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**凱撒股份擬7.5億元收購游戲公司，溢價(jià)高達(dá)27倍**
凱撒股份周四晚間披露重組預(yù)案，擬以7.5億元收購酷牛互動(dòng)，其中定增股份支付4.5億元，現(xiàn)金支付3億元。截止3月31日，酷牛互動(dòng)整體估值7.56億元，評估增值率高達(dá)2707.22%。公司股票今天不出意外開盤漲停。
文化產(chǎn)業(yè)成上市公司轉(zhuǎn)型熱門領(lǐng)域，手游概念可謂最被資本市場青睞的，高溢價(jià)也成常態(tài)。凱撒股份稱看重酷牛互動(dòng)未來的經(jīng)營狀況和獲利能力。據(jù)介紹，其開發(fā)的熱門游戲《唐門世界》月流水突破千萬元，上線8個(gè)月累計(jì)充值金額超過6500萬元;《絕世天府》月流水將近千萬元，上線4個(gè)月累計(jì)充值金額將近3000萬元;《太古仙域》上線一個(gè)月月流水即超過四百萬元。公司目前儲備多款在研游戲產(chǎn)品，并計(jì)劃在2014年下半年、2015年陸續(xù)推出。
但有業(yè)內(nèi)人士表示，手游行業(yè)里流傳著“三九定律”，即“開發(fā)出來的游戲三成上不了線，上線的九成失敗”。手游產(chǎn)品更新?lián)Q代極快，生命周期很短，業(yè)績?nèi)菀撞环€(wěn)定，高溢價(jià)或形成泡沫。凱撒股份方面也坦言，移動(dòng)游戲研發(fā)企業(yè)需不斷開發(fā)和推出成功的游戲產(chǎn)品，以保證業(yè)績穩(wěn)定增長。
酷牛互動(dòng)股東承諾，如標(biāo)的資產(chǎn)交割在2014年度內(nèi)完成，酷牛互動(dòng)2014年~2016年實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤分別不低于6000萬元、7500萬元和9375萬元。如果在2015年年度內(nèi)完成，則2015年~2017年扣非凈利潤分別不低于7500萬元、9375萬元、11575萬元。
而凱撒股份去年扣非凈利潤僅1721.09萬元，希望盈利水平能因收購手游公司而獲大幅提升。公司服裝主業(yè)陷入低迷，一季度凈利降幅達(dá)36.73%，料上半年業(yè)績?nèi)源蠓禄＝灰淄瓿珊蠊緦碛蟹b、網(wǎng)絡(luò)游戲雙主業(yè)。
另一家進(jìn)軍手游行業(yè)的紡服企業(yè)嘉麟杰(002486.SZ)相對謹(jǐn)慎很多，前期以不超過2845.70萬元受讓皿鎏軟件25.87%的股權(quán)，當(dāng)時(shí)收購的PE(市盈率)僅為2.7倍。若皿鎏今年凈利達(dá)4100萬嘉麟杰將擴(kuò)大投資，增資時(shí)肯定不會再這么“便宜”了。不過據(jù)熟悉公司人士表示，目前來看實(shí)現(xiàn)這一業(yè)績目標(biāo)有難度。按嘉麟杰的想法，希望手游產(chǎn)品可以與公司服裝主業(yè)結(jié)合，成為其服裝品牌宣傳渠道，但顯然公司當(dāng)前團(tuán)隊(duì)磨合尚未進(jìn)展到這一步。
與凱撒股份不同的是，嘉麟杰紡織主業(yè)發(fā)展不錯(cuò)，隨著國際高端戶外需求復(fù)蘇，公司從去年下半年開始面料訂單明顯回升，去年凈利潤增逾148%，一季度凈利增超45%，全年業(yè)績增幅或能超過30%。
**跨界影視并購案頻發(fā)，市場褒貶不一**
據(jù)大智慧通訊社統(tǒng)計(jì)，自今年3月份以來，已有10余家來自餐飲、材料、機(jī)械、紡服等行業(yè)的A股上市公司參與了影視公司收購。紡服行業(yè)中，近期被市場質(zhì)疑較多的轉(zhuǎn)型案例當(dāng)屬鹿港科技(601599.SH)，其擬以4.7億元并購世紀(jì)長龍，邁入“影視圈”。截止2013年12月31日，世紀(jì)長龍?jiān)u估增值率159.72%，而收購的PE高達(dá)46倍，遠(yuǎn)高于行業(yè)并購平均水平。
世紀(jì)長龍凈利潤大幅下滑是導(dǎo)致PE過高的一大原因。其2013年凈利潤1021.11萬元，同比下滑65.34%。而業(yè)績不穩(wěn)也是影視公司的通病。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，世紀(jì)長龍是行業(yè)內(nèi)三、四線公司，IPO較難，于是趁此時(shí)行業(yè)估值高時(shí)被收購，但資產(chǎn)算不上很優(yōu)質(zhì)。
雖然去年業(yè)績下滑較多，未來變數(shù)大，世紀(jì)長龍仍給出了較高的業(yè)績承諾，2014年~2016年將實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤分別不低于4500萬元、5850萬元、7605萬元。而鹿港科技自2011年上市后不久業(yè)績增速便開始下滑，2012年、2013年扣非后凈利潤陷入虧損。已連續(xù)兩年扣非凈利為虧損。
公布重組方案一周后，鹿港科技即迎來上市以來最大規(guī)模解禁，數(shù)量達(dá)1.53億股，占公司總股本的48.14%，為公司實(shí)際控制人錢文龍持有的7246.19萬股和董事繆進(jìn)義、錢忠偉和陳海東共持有的8062.37萬股。這不禁使人聯(lián)想，公司此時(shí)進(jìn)行資本運(yùn)作或是配合減持。
事實(shí)上，紡織主業(yè)持續(xù)不振，鹿港科技也一直在尋求突圍方法，曾先后投資銀行、酒店、PE、煤礦等行業(yè)，未能扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢。而同時(shí)高管則頻繁減持，一定程度是使得市場對公司缺乏信任。
A股動(dòng)漫服飾第一股美盛文化(002699.SZ)新近參股影視公司純真年代，其圍繞主業(yè)進(jìn)行文化產(chǎn)業(yè)鏈布局的一系列舉動(dòng)被市場看好。公司去年開始加速轉(zhuǎn)型升級，收購上游動(dòng)漫企業(yè)締順科技，下游銷售終端荷蘭公司。有分析師指出，公司現(xiàn)已基本形成上游IP研發(fā)，中游動(dòng)漫、游戲、影視制作，下游衍生品全渠道銷售及游戲運(yùn)營等全產(chǎn)業(yè)鏈布局。多位券商分析師認(rèn)為，2013年會是公司業(yè)績底部，公司盈利能力將隨著產(chǎn)業(yè)鏈拓展而提升。
關(guān)于公司的大文化夢，公司董事長趙小強(qiáng)此前在業(yè)績說明會上闡釋，公司上市之后的發(fā)展目標(biāo)定位覆蓋全文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游。公司內(nèi)部對比學(xué)習(xí)了海外大型娛樂傳媒集團(tuán)的發(fā)展歷史和業(yè)務(wù)構(gòu)成，包括迪斯尼在內(nèi)的美國六大影視娛樂集團(tuán)都涵蓋了從內(nèi)容版權(quán)制作、渠道發(fā)行、衍生品銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈模式。未來五年公司將進(jìn)行動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)鏈的上下延伸，注重有衍生品協(xié)同效應(yīng)的游戲、傳媒等其他相關(guān)文化領(lǐng)域的開拓和發(fā)展。
當(dāng)然，戰(zhàn)略發(fā)展思路被各方認(rèn)可的同時(shí)，如何快速整合資源，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)還需觀察。
當(dāng)前A股市場上因籌劃重組停牌的紡服企業(yè)還有百圓褲業(yè)(002640.SZ)、步森股份(002569.SZ)、中冠A000018.SZ、泰亞股份(002517.SZ)等，其中泰亞股份透露或涉足影視圈，紡服企業(yè)轉(zhuǎn)型文化產(chǎn)業(yè)的熱潮在延續(xù)。
