長(zhǎng)方照明專注于照明用白光LED的封裝，并在此基礎(chǔ)上向下游照明應(yīng)用領(lǐng)域延伸，主要從事LED照明光源器件和LED照明產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。公司封裝產(chǎn)品包括直插式、貼片式LED照明光源器件;照明應(yīng)用產(chǎn)品包括LED球泡燈、燈管、射燈等。

 

　　LED行業(yè)漸入佳境

 

　　2013年以來(lái)，隨著技術(shù)進(jìn)步、成本降低和政策扶持逐步到位，LED行業(yè)終于逐步進(jìn)入爆發(fā)期。

 

　　長(zhǎng)方照明在2013年年報(bào)中指出，“2013年LED市場(chǎng)持續(xù)放量，LED照明的高性價(jià)比已經(jīng)被市場(chǎng)接受，市場(chǎng)需求量逐步放量。同時(shí)，各國(guó)政府紛紛出臺(tái)相關(guān)政策，逐步淘汰白熾燈，促進(jìn)了LED照明在室內(nèi)照明中的應(yīng)用，LED照明市場(chǎng)快速發(fā)展。……LED照明產(chǎn)品已成為下一代新光源的發(fā)展方向，隨著科技的發(fā)展及國(guó)家政策和資金的支持，我國(guó)LED產(chǎn)業(yè)正以前所未有的速度飛速增長(zhǎng)。”

 

　　國(guó)泰君安的一份報(bào)告也預(yù)計(jì)，未來(lái)5年內(nèi)，LED照明產(chǎn)值復(fù)合增長(zhǎng)率可望超過(guò)30%。在國(guó)家政策推動(dòng)下，中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)更快，2012年中國(guó)LED照明市場(chǎng)規(guī)模約25億美元，同比增長(zhǎng)200%;未來(lái)5年復(fù)合增長(zhǎng)率望接近50%。

 

　　多方布局 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高

 

　　長(zhǎng)方照明起初是以生產(chǎn)照明光源器件為主，屬于LED產(chǎn)業(yè)鏈的中上游。2012年開(kāi)始，長(zhǎng)方照明在原有“長(zhǎng)方”品牌的基礎(chǔ)上，增加“同宇”和“東漢”兩大品牌，根據(jù)不同的細(xì)分市場(chǎng)定位和購(gòu)買訴求，進(jìn)行不同的品牌宣導(dǎo)，全面實(shí)施“長(zhǎng)方照明”、“同宇照明”和“東漢照明”三大品牌同步推進(jìn)的多品牌戰(zhàn)略，在提高產(chǎn)品知名度的基礎(chǔ)上，逐漸提升產(chǎn)品的美譽(yù)度，使長(zhǎng)方照明成為L(zhǎng)ED照明行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

 

　　同時(shí)，長(zhǎng)方照明還使用超募資金投資建設(shè)SMD支架生產(chǎn)中心和IC驅(qū)動(dòng)電源項(xiàng)目，通過(guò)向上游產(chǎn)業(yè)延伸，完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，提高LED貼片光源產(chǎn)品和成品燈具的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固成本優(yōu)勢(shì)。

 

　　2013年，為了鞏固和拓展市場(chǎng)，長(zhǎng)方照明繼續(xù)進(jìn)行渠道鋪設(shè)，加大渠道鋪設(shè)投入和力度，銷售費(fèi)用同比增加，進(jìn)行品牌整合，計(jì)提了較大數(shù)額的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，且公司采取主動(dòng)降價(jià)等策略，盡管短時(shí)間內(nèi)導(dǎo)致產(chǎn)品毛利下降，但是產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和占有率都得到了快速提升。

 

　　2013年5月，長(zhǎng)方照明推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，公司計(jì)劃向激勵(lì)對(duì)象授予股票350萬(wàn)份，激勵(lì)對(duì)象為公司高管、中層管理人員以及核心業(yè)務(wù)(技術(shù))人員，合計(jì)113人。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，長(zhǎng)方照明股權(quán)激勵(lì)所設(shè)置的考核條件相對(duì)嚴(yán)苛——在計(jì)劃有效期內(nèi)，以2012年的凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入為基數(shù)，公司2013-2015年凈利潤(rùn)較2012年增長(zhǎng)分別不低于46%、65%、85%;公司2013-2015年?duì)I業(yè)收入較2012年增長(zhǎng)不低于15%、30%、50%。

 

　　苛刻的考核條件顯示出公司對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)的充分信心。其后的實(shí)施情況是， 2013年9月，公司首次授予限制性股票共268萬(wàn)股，授予價(jià)格4.65元/股;2013年12月回購(gòu)注銷18萬(wàn)股限制性股票;2014年3月，公司回購(gòu)注銷94.6萬(wàn)股限制性股票;2014年6月，授予預(yù)留限制性股票20.3萬(wàn)股，授予價(jià)格6.15元/股。

 

　　此次并購(gòu)方案出臺(tái)之前，國(guó)泰君安的一份研究報(bào)告就認(rèn)為，長(zhǎng)方照明擁有顯著的成本與規(guī)模優(yōu)勢(shì)。首先，封裝器件元器件完全自給，燈具核心元器件實(shí)現(xiàn)自給，13 年成本有望降低4%-7%，對(duì)應(yīng)毛利率提升約2.9%-5.4%。其次，封裝產(chǎn)量快速提升，已接近全球龍頭億光的規(guī)模，產(chǎn)能利用率保持在95%左右;規(guī)模效應(yīng)將優(yōu)化費(fèi)用率、增強(qiáng)新品彈性。國(guó)泰君安認(rèn)為，成本與規(guī)模優(yōu)勢(shì)將加速集中度提升，長(zhǎng)方照明的盈利能力有望增強(qiáng)。

 

　　并購(gòu)康銘盛 掌握終端市場(chǎng)

 

　　縱向產(chǎn)業(yè)鏈的一體化是未來(lái)LED 行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，2013年，長(zhǎng)方照明也確立了縱向產(chǎn)業(yè)鏈一體化的發(fā)展戰(zhàn)略，意圖通過(guò)垂直一體化整合，形成協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模收益，迅速切入終端市場(chǎng)，提升利潤(rùn)空間。具體的做法是，不斷向上下游延伸，向上游延伸以期降低成本，保證利潤(rùn)空間，向下游延伸以期擴(kuò)寬產(chǎn)品線，掌握終端市場(chǎng)。

 

　　此次長(zhǎng)方照明計(jì)劃并購(gòu)的康銘盛，主營(yíng)LED移動(dòng)照明應(yīng)用產(chǎn)品，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各種戶外休閑、消防、石油石化、燃?xì)鈾z修、工礦企業(yè)等場(chǎng)所，遠(yuǎn)銷40個(gè)國(guó)家和地區(qū)。截至2014年3月31日，資產(chǎn)總計(jì)3.52億元，凈資產(chǎn)為9984.76萬(wàn)元，全部股權(quán)估值88187.62萬(wàn)元。另外，交易方承諾康銘盛2014~2016年的扣非凈利潤(rùn)分別不低于8000萬(wàn)元、1.05億元和1. 28億元。

 

　　康銘盛在 LED 移動(dòng)照明應(yīng)用領(lǐng)域深耕多年，其生產(chǎn)的LED 手電筒、LED 應(yīng)急燈、LED 馬燈、LED 頭燈等產(chǎn)品設(shè)計(jì)新穎、功能齊全、充分貼近消費(fèi)者需求，在市場(chǎng)上有良好的銷量和口碑。康銘盛的資產(chǎn)、銷售規(guī)模均處于快速發(fā)展階段，具有完善營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，較強(qiáng)的研發(fā)能力和市場(chǎng)開(kāi)拓能力，并具有一定的品牌影響力，符合長(zhǎng)方照明的行業(yè)整合需求。

 

　　同時(shí)，長(zhǎng)方照明原本就是康銘盛光源主要的供應(yīng)商之一。本次交易完成后， 可以加強(qiáng)長(zhǎng)方照明與康銘盛生產(chǎn)過(guò)程各環(huán)節(jié)的配合，有利于協(xié)作化生產(chǎn);同時(shí)可以減少產(chǎn)品流轉(zhuǎn)的中間環(huán)節(jié)，節(jié)約交易成本。

 

　　宏源證券在分析后指出，長(zhǎng)方照明與康銘盛分別是各自領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，而且早有合作，相互比較熟悉，利于磨合。二者合并將有珠聯(lián)璧合之效：1. 借助長(zhǎng)方照明的研發(fā)力量，康銘盛可以更快的響應(yīng)市場(chǎng)需求，推出應(yīng)時(shí)的新產(chǎn)品;2.借助康銘盛完善的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)資源，一方面可以激活公司的室內(nèi)照明業(yè)務(wù)，另一方面實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)的共振，提升公司的盈利水平。