長方照明專注于照明用白光LED的封裝，并在此基礎上向下游照明應用領域延伸，主要從事LED照明光源器件和LED照明產品的研發(fā)、設計、生產和銷售。公司封裝產品包括直插式、貼片式LED照明光源器件;照明應用產品包括LED球泡燈、燈管、射燈等。

 

　　LED行業(yè)漸入佳境

 

　　2013年以來，隨著技術進步、成本降低和政策扶持逐步到位，LED行業(yè)終于逐步進入爆發(fā)期。

 

　　長方照明在2013年年報中指出，“2013年LED市場持續(xù)放量，LED照明的高性價比已經被市場接受，市場需求量逐步放量。同時，各國政府紛紛出臺相關政策，逐步淘汰白熾燈，促進了LED照明在室內照明中的應用，LED照明市場快速發(fā)展。……LED照明產品已成為下一代新光源的發(fā)展方向，隨著科技的發(fā)展及國家政策和資金的支持，我國LED產業(yè)正以前所未有的速度飛速增長。”

 

　　國泰君安的一份報告也預計，未來5年內，LED照明產值復合增長率可望超過30%。在國家政策推動下，中國市場增長更快，2012年中國LED照明市場規(guī)模約25億美元，同比增長200%;未來5年復合增長率望接近50%。

 

　　多方布局 產品競爭力不斷提高

 

　　長方照明起初是以生產照明光源器件為主，屬于LED產業(yè)鏈的中上游。2012年開始，長方照明在原有“長方”品牌的基礎上，增加“同宇”和“東漢”兩大品牌，根據不同的細分市場定位和購買訴求，進行不同的品牌宣導，全面實施“長方照明”、“同宇照明”和“東漢照明”三大品牌同步推進的多品牌戰(zhàn)略，在提高產品知名度的基礎上，逐漸提升產品的美譽度，使長方照明成為LED照明行業(yè)的領軍企業(yè)。

 

　　同時，長方照明還使用超募資金投資建設SMD支架生產中心和IC驅動電源項目，通過向上游產業(yè)延伸，完善公司產業(yè)鏈，提高LED貼片光源產品和成品燈具的市場競爭力，鞏固成本優(yōu)勢。

 

　　2013年，為了鞏固和拓展市場，長方照明繼續(xù)進行渠道鋪設，加大渠道鋪設投入和力度，銷售費用同比增加，進行品牌整合，計提了較大數額的存貨跌價準備，且公司采取主動降價等策略，盡管短時間內導致產品毛利下降，但是產品的市場競爭力和占有率都得到了快速提升。

 

　　2013年5月，長方照明推出了股權激勵計劃，公司計劃向激勵對象授予股票350萬份，激勵對象為公司高管、中層管理人員以及核心業(yè)務(技術)人員，合計113人。市場普遍認為，長方照明股權激勵所設置的考核條件相對嚴苛——在計劃有效期內，以2012年的凈利潤和營業(yè)收入為基數，公司2013-2015年凈利潤較2012年增長分別不低于46%、65%、85%;公司2013-2015年營業(yè)收入較2012年增長不低于15%、30%、50%。

 

　　苛刻的考核條件顯示出公司對未來增長的充分信心。其后的實施情況是， 2013年9月，公司首次授予限制性股票共268萬股，授予價格4.65元/股;2013年12月回購注銷18萬股限制性股票;2014年3月，公司回購注銷94.6萬股限制性股票;2014年6月，授予預留限制性股票20.3萬股，授予價格6.15元/股。

 

　　此次并購方案出臺之前，國泰君安的一份研究報告就認為，長方照明擁有顯著的成本與規(guī)模優(yōu)勢。首先，封裝器件元器件完全自給，燈具核心元器件實現(xiàn)自給，13 年成本有望降低4%-7%，對應毛利率提升約2.9%-5.4%。其次，封裝產量快速提升，已接近全球龍頭億光的規(guī)模，產能利用率保持在95%左右;規(guī)模效應將優(yōu)化費用率、增強新品彈性。國泰君安認為，成本與規(guī)模優(yōu)勢將加速集中度提升，長方照明的盈利能力有望增強。

 

　　并購康銘盛 掌握終端市場

 

　　縱向產業(yè)鏈的一體化是未來LED 行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，2013年，長方照明也確立了縱向產業(yè)鏈一體化的發(fā)展戰(zhàn)略，意圖通過垂直一體化整合，形成協(xié)同效應，實現(xiàn)規(guī)模收益，迅速切入終端市場，提升利潤空間。具體的做法是，不斷向上下游延伸，向上游延伸以期降低成本，保證利潤空間，向下游延伸以期擴寬產品線，掌握終端市場。

 

　　此次長方照明計劃并購的康銘盛，主營LED移動照明應用產品，產品廣泛應用于各種戶外休閑、消防、石油石化、燃氣檢修、工礦企業(yè)等場所，遠銷40個國家和地區(qū)。截至2014年3月31日，資產總計3.52億元，凈資產為9984.76萬元，全部股權估值88187.62萬元。另外，交易方承諾康銘盛2014~2016年的扣非凈利潤分別不低于8000萬元、1.05億元和1. 28億元。

 

　　康銘盛在 LED 移動照明應用領域深耕多年，其生產的LED 手電筒、LED 應急燈、LED 馬燈、LED 頭燈等產品設計新穎、功能齊全、充分貼近消費者需求，在市場上有良好的銷量和口碑。康銘盛的資產、銷售規(guī)模均處于快速發(fā)展階段，具有完善營銷網絡，較強的研發(fā)能力和市場開拓能力，并具有一定的品牌影響力，符合長方照明的行業(yè)整合需求。

 

　　同時，長方照明原本就是康銘盛光源主要的供應商之一。本次交易完成后， 可以加強長方照明與康銘盛生產過程各環(huán)節(jié)的配合，有利于協(xié)作化生產;同時可以減少產品流轉的中間環(huán)節(jié)，節(jié)約交易成本。

 

　　宏源證券在分析后指出，長方照明與康銘盛分別是各自領域的領軍企業(yè)，而且早有合作，相互比較熟悉，利于磨合。二者合并將有珠聯(lián)璧合之效：1. 借助長方照明的研發(fā)力量，康銘盛可以更快的響應市場需求，推出應時的新產品;2.借助康銘盛完善的營銷網絡資源，一方面可以激活公司的室內照明業(yè)務，另一方面實現(xiàn)規(guī)模效應的共振，提升公司的盈利水平。